出品｜达摩财经
4 月 22 日，贵阳银行（601997.SH）发布 2025 年度报告显示，去年该行实现营业收入 129.99 亿元，同比下降 12.94%，实现归母净利润 52.49 亿元，同比增长 1.66%。
单独看贵阳银行的年报，其实并没有太多惊喜。目前，A 股已经有 34 家银行披露了 2025 年经营数据，贵阳银行营业收入增速，在已披露年报的银行股中排名倒数第一。
不过与贵阳银行自身相比，这份年报倒是有不少看点。2023 年和 2024 年，贵阳银行连续两年营收、净利润双双下降，甚至 2025 年前三季度时，该行的归母净利润还同比下降 1.39%。虽然，该行第四季度仍在拨备上做了一些调节，但年报能够将净利润表现翻红也实属不易。
贵阳银行同步披露了 2026 年第一季度报告，今年开年的表现，倒是让人眼前一亮。一季度，贵阳银行终于迎来阔别已久的"双增"，营业收入、归母净利润分别为 34.71 亿元、14.77 亿元，同比分别增长 14.6%、2.37%。
4 月 23 日，贵阳银行的股价在一众银行股中一马当先，以 6.98% 的涨幅领涨银行股。截至收盘，贵阳银行股价为 6.28 元 / 股，最新市值约 230 亿元。
值得一提的是，2019 年 9 月，为了稳定股价，贵阳银行董事、高管曾集中进行过一次增持，当时升任董事长不久的张正海以 8.27 元 / 股的均价增持 1.68 万股。年报显示，张正海目前持股数仍是 1.68 万股，与当时增持价格相比仍有不少浮亏。
贵阳银行近两年在资本市场中存在感较低，2024 年和 2025 年，贵阳银行的股价涨幅均排在 30 名开外。
从估值上看，贵阳银行在 42 家银行股中处于绝对低位，按最新财报数据（部分银行按三季报计算），贵阳银行的市净率目前仅有 0.35 倍，在银行股中排名倒数第二。
信贷业务纠偏
贵阳银行的营业收入已经连续三年呈现下降趋势，2023 年至 2025 年，该行营收增速分别为 -3.5%、-1.09%、-12.94%。
2025 年营业收入的大幅下降，最主要还是来自于净利息收入和债券市场波动的双重影响。
贵阳银行去年净利息收入为 102 亿元，较上年减少 9.21 亿元，同比下降 8.28%。该行解释称，其原因为持续向实体经济让利，叠加 LPR 利率下行带动新发放信贷资产利率下降，以及存量资产利率调降、资产结构调整等因素。
此外，受债券市场波动影响，交易性金融资产公允价值变动损益同比减少 18.63 亿元。仅这两项就给贵阳银行带来了 27.84 亿元的营收缺口。
事实上，贵阳银行的净利息收入也已经三年连降，而在此现象背后，则是该行存贷业务结构长久失衡的体现。
由于资产规模限制以及区域经济因素等影响，构成了贵阳银行比多数城商行更为脆弱的外部经营环境。该行多年来一直靠"高息揽储"策略推进存款规模扩张。
近五年来，贵阳银行的存款总额从 3597.44 亿元升至 4438.46 亿元，其中，大部分增长都是来自个人存款的推动。2021 年，该行个人存款总额仅 1451.74 亿元，占比 40.35%。2025 年末，该金额增长至 2354.44 亿元，而对公存款总额较 2021 年甚至还有所下降。
由于净息差持续下行，长期高息存款会增加银行负债成本。去年，六大行集体下架 五年期大额存单产品，不少股份行也纷纷选择跟进。而贵阳银行去年还在其 APP 上推行其 20 万起存的高息大额存单产品，年利率达到 1.2%-2.15%。
此举也使得贵阳银行的存贷款结构失衡，个人存款占比飙升，高负债成本吞噬了其利润，导致业绩承压。
而贵阳银行的贷款规模增速近几年明显下降，呈现出存款充裕、贷款投放相对不足的特征。这一结构，在短期内提供了较强的流动性缓冲，但长期将加剧盈利压力。
贵阳银行的存贷比也在这两年加速下降，从 2024 年末的 80.9% 降至去年末的 79.37%，到今年一季度，再度下降至 77.71%。
2026 年第一季度，贵阳银行在负债端明显得到改善，使其净利息收入终于止跌，实现 27.69 亿元，同比增长 12.6%。截至一季度末，该行的净息差为 1.66%，较 2025 年末的 1.58% 有所提升，出现企稳回升迹象。
逆势依赖地产增量
与江浙沪地区城商行享受长三角优质资产供给的红利相比，贵阳银行扎根的贵州省经济基础相对薄弱，优质信贷业务有限，导致难以找到优质贷款增量。
近几年来，受制于房地产行业下行，居民消费信心不足等因素，各个商业银行的零售业务普遍承压。但好在贵阳银行一直深耕对公业务，个人贷款也在近几年持续压降。
截至 2025 年末，贵阳银行的公司贷款为 2932.71 亿元，占全部贷款总额的 83.24%。
值得注意的是，近几年，贵阳银行的公司贷款增长最为明显的却是房地产贷款，在房地产市场深度调整、多数银行收缩地产敞口的背景下，贵阳银行这种"逆周期扩张"显得格外扎眼。
贵阳银行历史上对房地产贷款的比重其实并不高，即便是在房地产集中出现问题的 2021 年，该行的房地产贷款占比也不超过 10%，贷款规模也就 190.5 亿元。
2025 年末，贵阳银行对房地产行业的放贷规模飙升至 579.96 亿元，4 年间增长近 400 亿元。要知道，同期贵阳银行整个公司贷款总额增长也不过 880 亿元，房地产行业贷款规模增长几乎占到近一半。
目前，房地产贷款已经占到贵阳银行对公贷款的 19.78%，成为该行第一大贷款行业。
当下来看，贵阳银行的房地产行业不良率把控的较好，2025 年末，该行房地产行业不良率仅为 0.41%，甚至较上年末 1.05% 要下降不少。
但这种"逆周期押注"的策略，将信贷安全系于波动加剧的地产周期。一旦区域楼市销售、房企回款进一步承压，高占比的地产敞口可能成为不良率攀升的核心推手，持续考验该行的风险管控能力。
截至去年末，贵阳银行的关注类贷款迁徙率 15.98%，较 2024 年末的 11.45% 有了明显的上升。今年一季度末，贵阳银行的整体不良率为 1.59%，较年初保持持平，但在 A 股上市银行中，也算是相对较高。
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